Альтернатива для брокеров

В начале февраля ММВБ подписала соглашение о намерениях с группой акционеров РТС, по которому может стать контролирующим владельцем старейшей российской биржи. Обязывающие документы должны быть подписаны уже в середине этого месяца. Таким образом, к концу 2011 г. в России может появиться биржевой холдинг, который, по сути, займет монопольное положение. Это понравилось не всем — некоторые брокеры уже высказали опасения относительно возможного повышения тарифов и отсутствия конкуренции на рынке, а Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) направила открытое письмо президенту Дмитрию Медведеву, в котором описала возможные негативные последствия создания в России единой биржи. Реакции на него пока не последовало. Но если работа объединенной биржи перестанет устраивать брокеров, они могут создать альтернативную торговую площадку (АТП).

Биржам вопреки

В конце 2006 г. ряд крупных европейских и американских банков, в том числе Citi, Goldman Sachs, Deutsche Bank и Credit Suisse, заявили, что недовольны тарифами традиционных европейских бирж — LSE, Deutsche Boerse и NYSE Euronext — и создадут собственную систему электронных торгов. В тот день котировки Euronext снизились на 8,89%, Deutsche Boerse — на 6,2%, LSE — на 5,96%. Первые торги в системе, получившей название Turquoise, прошли летом 2008 г. Позднее она была продана LSE, но то, что произошло, является наглядной иллюстрацией мотивов появления альтернативных торговых площадок, говорит предправления НАУФОР Алексей Тимофеев. Причем Turquoise не была первой: еще раньше, в конце марта 2007 г., в Лондоне начала работу платформа Chi-X Europe. За первые 15 месяцев работы объем сделок составил 240 млрд евро, а к концу 2010 г. на ней обращалось более 1300 наиболее ликвидных акций компаний, входящих в 24 индекса, из 15 европейских стран, а также фонды, паи которых торгуются на бирже, и международные депозитарные расписки. Доля Chi-X Europe в торгах акциями из индекса FTSE 100 превышала 25%, а в торгах акциями компаний континентальной Европы — 15,4%. На европейском рынке работает еще одна крупная АТП — «дочка» BATS Global Markets — BATS Europe, доля которой в торгах европейскими акциями в начале 2010 г. составляла примерно 5,5%. В конце февраля появились слухи о том, что BATS Global Markets может приобрести Chi-X Europe. Если это произойдет, объединенная площадка займет, по данным Reuters, почти 23% европейского рынка, тогда как у Deutsche Boerse / NYSE будет 29,7% а у LSE — 23,4%. Суммарно на альтернативные торговые площадки уже приходится 25-30% мировой биржевой ликвидности, констатирует Тимофеев.

Польза и вред

Активным развитием такие альтеративные площадки во многом обязаны директиве ЕС «О рынках финансовых инструментов» (MiFID), вступившей в силу в ноябре 2007 г. Она направлена на усиление прозрачности и конкуренции в финансовом секторе: благодаря директиве инвестиционная компания из одной страны ЕС может беспрепятственно работать на всей территории союза. С другой стороны, их появление также стимулировалось развитием информационных технологий, упростивших взаимодействие между брокерами, и процессом коммерциализации бирж: изначально биржи создавались брокерами, которые на них и торговали, но затем биржи стали полноценными акционерными обществами, акционеры которых были заинтересованы в максимизации прибыли, а значит, в росте комиссий. Коммерциализация бирж привела к их развитию, но одновременно спровоцировала и спрос на прежнюю, пользовательскую корпоративную модель, в которой действуют многие альтернативные торговые системы, говорит Тимофеев. Системы альтернативных торгов позволяют установить свои правила, прежде всего снизить затраты брокеров на выплату комиссии бирже, солидарен гендиректор «Цериха» Александр Щеглов. Сейчас возобладало мнение, что биржа должна быть организацией, которая генерирует прибыль. Площадка ставит себе задачу заработать и повысить свою капитализацию вместо того, чтобы повышать ее у своих клиринговых институтов; это тупиковый путь, который приведет к тому, что оттолкнет участников торговли от биржи, добавляет председатель наблюдательного совета группы «Алор» Анатолий Гавриленко. Тяга к АТП образуется очень просто — биржа берет комиссию, обычно на ней образуются 5-6 участников, которые формируют 80-90% оборотов. И в один момент они задаются вопросом: «С какой стати мы платим ей такие деньги?» Когда же биржа принадлежит самим участникам торгов, такие вопросы не возникают, говорит гендиректор брокерского дома «Открытие» Евгений Данкевич.