ОДНА ГОЛОВА ЛУЧШЕ?

На первый взгляд план объединения двух крупнейших российских бирж – ММВБ и РТС – сулит рынку множество выгод. Но есть и подводные камни.

Восемнадцатого мая состоится заседание совета Некоммерческого партнерства РТС – в этот день может быть снято последнее препятствие на пути создания единой российской фондовой биржи. За последний месяц дата подписания окончательного соглашения об объединении двух российских бирж переносилась дважды. Стороны ударили по рукам еще 1 февраля, когда Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) договорилась с крупнейшими акционерами ОАО "РТС" о покупке контрольного пакета акций конкурента. После долгих переговоров вопрос о цене был снят – крупнейшие акционеры РТС получат за свою долю почти в два раза больше, чем еще год назад. Но сделка притормозилась из-за позиции Некоммерческого партнерства РТС (НП РТС), владельца значительных активов и ключевых программных продуктов биржи. Договориться со 150 членами некоммерческого партнерства оказалось сложнее, чем с 5-6 крупными финансовыми группами.

Об НП РТС, которому принадлежат как часть акций, так и здание самой биржи РТС, а также ряд программных продуктов, составляющих ядро биржевой площадки, в процессе подготовки сделки с основными акционерами просто "забыли". На 18 мая назначено заседание совета партнерства, на котором его члены должны принять решение, за какую сумму они продадут свое имущество ММВБ и на каких условиях согласятся не мешать сделке, пообещав в обозримом будущем не создавать в России конкурентов объединенной бирже. От этого решения зависит не только текущая сделка, но и вся будущая архитектура российского биржевого рынка.

(…)

А ЕСТЬ ЛИ ПЛАН?  

Объединение двух крупнейших российских бирж, по замыслу инициаторов проекта, это прежде всего ликвидация дублирующих друг друга элементов биржевой структуры. Это возможность создания единого расчетного депозитария с единой системой клиринга на месте двух существующих сегодня – Национального депозитарного центра (НДЦ) на ММВБ и Депозитарно-клиринговой компании (ДКК) у РТС. Возможность объединить усилия в развитии срочного рынка и рынка акций. Сосредоточив торги российскими акциями и инструментами на одной платформе, объединенная российская биржа могла бы составить серьезную конкуренцию иностранным площадкам в борьбе за новые размещения ценных бумаг и капиталы инвесторов.

Но если у объединителей и есть какой-то детальный план – в каком направлении будет двигаться единая биржа, – то участникам рынка о нем неизвестно. Какие из торговых площадок РТС и ММВБ, дублирующих друг друга, продолжат развитие, а какие будут закрыты? Очевидно, что самый успешный проект ММВБ – биржевой рынок с расчетами день в день – уже исчерпал себя. В планах ММВБ отказаться в будущем от системы 100-процентного предварительного депонирования средств для торговли и организовать систему с различными сроками расчетов между участниками торгов. Именно на этом направлении ММВБ пригодились бы технологии и опыт, накопленный специалистами РТС. Но возобладает ли у руководства ММВБ здравый смысл или новый владелец просто закроет конкурирующие проекты РТС, позаимствовав предварительно необходимые технологии?

Наконец, что будет с индексом РТС, старейшим в России ключевым биржевым индикатором, после объединения площадок? Ответов на эти вопросы объединители не дают. Боятся участники рынка и возможного роста тарифов параллельно с ужесточением условий торгов. Это сейчас объединители декларируют честные намерения, но капитализма никто не отменял.

"На мой взгляд, слияние бирж – это спорное решение, – говорит председатель наблюдательного совета ГК "АЛОР" Анатолий Гавриленко. – На пути к созданию МФЦ в России есть множество других, более актуальных задач. Нужно не просто механически объединять биржи, нужны новые инновационные площадки для торговли, нужно ввести ФОРЕКС в правовое поле, надо расширить гарантии пенсионерам, наконец, принять целый пул изменений в существующие законы и ряд новых, чтобы финансовый рынок заработал эффективнее".

Так или иначе, всем сторонам придется договариваться. Судя по предварительным консультациям, большинство членов НП РТС предпочли бы не мешать объединению при условии, что принадлежащее партнерству имущество биржи будет выкуплено ММВБ по справедливой стоимости. В ММВБ также склоняются к тому, что проще оформить выкуп имущества партнерства, чем прописывать потом риски судебного преследования в декларации во время IPO объединенной биржи. Ведь при насильственном отчуждении имущества партнерства недовольные всегда смогут подать в суд на ММВБ.

Но есть еще одно условие, которое все осложняет. По словам Анатолия Гавриленко, по совместительству возглавляющего совет директоров НП РТС, многие участники партнерства считают неприемлемым "ультимативное требование non-compete, поступившее от руководства ММВБ". Оно предусматривает отказ партнерства в течение какого-то времени после сделки от запуска новых проектов, которые могут составить конкуренцию объединенной бирже.

"Я считаю, что члены партнерства должны выразить свое мнение на этот счет, – поделился Гавриленко планами на ближайшее заседание совета НП РТС. – Понятно, что новый собственник хочет обезопасить себя от "эффекта АТОНа" (через короткий срок после продажи своего бизнеса вернувшегося на рынок. – "Профиль"), но надо уходить от ультиматумов, все это можно сделать предметом для переговоров. Мы склоняемся к тому, чтобы не мешать объединению. Но если покупатель ставит такие условия, то он должен увеличивать и цену выкупа имущества партнерства – на 50-100%".

Сегодня активы НП РТС оцениваются в $90 млн. Но даже если ММВБ увеличит эту цену вдвое, требование non-compete к каждому участнику партнерства на практике неприменимо. Всегда найдутся 10-15 компаний или предпринимателей, которые сформируют новое партнерство, свободное от всяких конкурентных соглашений.

"Не хотелось бы пугать создателей объединенной биржи, но мы живем в конкурентной рыночной среде, – считает Анатолий Гавриленко. – Уже есть заявки со стороны Санкт-Петербургской международной биржи (ЗАО "СПб-МТСБ"), которая готова занять место РТС в качестве основного конкурента единой бирже. При должной мотивации в отношении участников торгов у них есть все шансы стать альтернативной, открытой и влиятельной биржевой площадкой".

(…)

Источник: Журнал "Профиль" №17(716) от 09.05.2011