РТС и ММВБ не сольются в экстазе

Скользкую тему биржевой консолидации некоторые собеседники «Ф.» согласились обсуждать на условиях анонимности. Других даже формат off the record не устроил – отказывались, услышав, о чем идет речь. И дело не только в опасениях испортить отношения с биржевыми группами, но и в политической подоплеке, которую этот вопрос приобрел в последнее время. Сама идея слияния РТС и ММВБ выработана не рынком, а спущена сверху и поддерживается рядом влиятельных чиновников. Открытая оппозиция генеральной линии партии может неважно отразиться на бизнесе профучастника. Даже без учета «голосов» вероятных скрытых оппозиционеров, противников объединения площадок набралось куда больше, чем безусловных сторонников. Основные опасения связаны с тем, что объединенная биржа впитает в себя не лучшие (как ожидается), а худшие черты обоих своих прародителей. Ведь негатива хватает и на ММВБ, и в РТС.

Об особенностях скрепления бумажных листов. Претензии к ММВБ вызваны с бюрократичностью, доставшейся ей от Центробанка, и авторитарным подходом к управлению биржей. Неэффективная работа раздутого аппарата ММВБ стала на рынке притчей во языцех. Сначала затягивается принятие решений, потом их реализация. Документы могут долго гулять из кабинетов в кабинеты, собирая бесчисленное количество подписей. «Очень много людей выполняют дублирующие функции, но зачастую нет того, кто взял бы на себя ответственность за принимаемое решение», – делится личным впечатлением бывший сотрудник ММВБ. «Два года идет реорганизация, и люди думают о том, чтобы не потерять рабочие места. Не очень много желающих что-то изменить, улучшить, взять ответственность за новый проект, притом что нельзя будет заставить нормально выполнять свою часть работы людей из других подразделений».

На ММВБ детально регламентирована даже масса мелочей – вплоть до метода прошнуровывания документов. Но эффективности это не добавляет: «Договор не в электронном, а обязательно в распечатанном виде сначала читают финансисты, ставят подпись. Потом читают юристы – и, если им что-то не нравится, ты вносишь правки, снова распечатываешь договор, снова идешь к финансистам, которые на договор с внесенными правками ставят подпись. Только после этого снова идешь к юристам, и так далее», – вспоминает о практике своей работы в ММВБ собеседник «Ф.».

Профучастники тоже критикуют биржу за бюрократизм. «У каждого вице-президента по два секретаря, и пока поймешь, к кому по какому вопросу обращаться, – с ума сойдешь», – возмущается исполнительный директор известной инвесткомпании. На ММВБ существует уже порядка 15 вице-президентов, подсчитал другой собеседник «Ф.».

  (…)

Здравствуйте, я ваша «Тройка Диалог». У некоторых брокеров есть и другие замечания к РТС. Главное заключается в том, что она настойчиво продвигает продукты, которые хотя и востребованы клиентами, но не приносят профучастникам большого дохода. Зато могут добавлять лишние хлопоты, поскольку не идеальны по своей технологической и юридической форме. «РТС ничего не делает, чтобы я мог зарабатывать», – жалуется гендиректор инвесткомпании с развитым интернет-трейдингом. Новации биржи съедают много его сил, времени и средств без должной отдачи, добавляет он. «Практика показывает, что отговорить РТС от таких новаций (или повлиять на их реализацию) практически невозможно. Все, что делается, – с моей точки зрения, делается в пользу одного акционера РТС».

Под этим акционером подразумевается «Тройка Диалог», которая всегда играла важную роль в развитии биржи. Тем не менее, председатель наблюдательного совета «Алора», президент Российского биржевого союза Анатолий Гавриленко уверяет, что о дискриминации других акционеров и участников рынка в РТС говорить неоправданно, хотя, безусловно, к «Тройке» и относятся с должным уважением. Ее главный исполнительный директор и одновременно председатель совета директоров РТС Жак Дер Мегредичян не стал обсуждать с «Ф.» будущее своей площадки.

Даже у срочного рынка FORTS, который считается мегауспешным проектом РТС, существуют заметные изъяны. Темпы его развития впечатляют, но внутренняя организация оставляет желать лучшего. Во-первых, инфраструктура этого рынка такова, что на нем не используются специальные брокерские счета, которые обеспечивали бы дополнительную защиту средств профучастников и конечных инвесторов. Собственные и клиентские деньги, предназначенные для торгов, брокеры по обычным двусторонним договорам передают ЗАО «Клиринговый центр РТС» (зачисляют на счет этого центра, открытый в НКО «Расчетная палата РТС»). Поэтому по документам общая сумма проходит как дебиторская задолженность ЗАО – не перед конечным клиентом, а перед брокером.

Во-вторых, клиринговый центр мог быть и более капитализированным, чем сегодня. В FORTS с игроков не взимается клиринговый сбор за регистрацию сделок. Клиринговый центр зарабатывает в основном на размещении средств, перечисленных ему участниками рынка, в банке, по информации «Ф.», в «Сбере». А комиссии игроков оседают в виде биржевого сбора в ОАО «Фондовая биржа РТС». В итоге клиринговый центр недокапитализируется. В свою очередь, из-за описанного выше правового режима рынка и недостаточной капитализации центра некоторые участники торгов, особенно крупные, не готовы выставлять лимиты для заключения сделок в FORTS, считают собеседники «Ф.». По неофициальным оценкам, львиную долю оборота на нем генерируют всего 100–200 конечных клиентов. Их могло быть больше, если бы не эти нюансы.

Наконец, система контроля рисков в FORTS и на новом рынке «РТС Стандарт» такова, что брокеры предпочитают дополнительно накладывать поверх нее собственный риск-менеджмент. А это непростая и затратная задача. К тому же, инвесторы воспринимают систему биржи как базовую, и если инвесткомпания или банк, например, увеличивает залоги – рискует потерять клиента. «Если совсем просто, то сложилась система, при которой биржа сама ведет инвестора, а брокеры получаются лишним звеном. Почитайте форум РТС, и вы увидите много высказываний клиентов, что вообще нужно избавиться от брокеров, они нам жить мешают», – констатирует руководитель розничного профучастника.

Премия за эффективность. Несмотря на все недостатки, РТС в динамике развития в течение всех последних лет, как правило, на голову опережает своего квазигосударственного соперника. Для того чтобы запустить биржевой рынок акций с отсроченными расчетами, ей понадобилось шесть-семь месяцев – примерно с октября 2008-го по апрель 2009-го. ММВБ раскачивалась порядка полутора лет. При этом «РТС Стандарт» тут же начал вставать на ноги благодаря плотной работе биржи с брокерами, а рынок ММВБ+ оказался пшиком – участники торгов не проявили к нему ни малейшего интереса, несмотря на прямую поддержку этого проекта со стороны столь мощной структуры, как Сбербанк («Ф.» № 46).

После запуска «РТС Стандарта» доля ММВБ на внутреннем рынке акций продолжает таять месяц от месяца. По предварительным подсчетам «Ф.», в четвертом квартале вклад РТС впервые с конца

1990-х превысит 25% (в третьем квартале – 23,7%). А ведь сравнительно недавно казалось, что с биржевого рынка акций РТС утекала последняя ликвидность. Впрочем, не все брокеры оказывают поддержку «РТС Стандарту». Лишь пять инвесткомпаний обеспечивают там порядка 90% оборота. По словам источника «Ф.», близкого к руководству РТС, среди фактических игроков этого рынка – как сами проф­участники, так и их клиенты разных категорий, от ритейла до глобальных фондов. Более подробную информацию о клиентах РТС не раскрывает, в отличие от ММВБ.

(…)