Закат РТС
Компания. Фондовая биржа РТС планирует дополнительную эмиссию, в десять раз размывающую пакеты акционеров, которые в ней не станут участвовать.
Недавно стало понятно, во сколько участники рынка оценивают фондовую биржу РТС. С 18 по 22 сентября проходила продажа 10% ее акций. Ежедневно на торги выставлялось по 2%, и покупатель определялся открытым рыночным методом – по итогам аукциона заявок. «Цены заключенных сегодня сделок соответствуют капитализации в $89,6 млн», – сказано в пресс-релизе по итогам последнего дня торгов. Эту цифру не стоит воспринимать всерьез, поскольку она рассчитана исходя из одной-единственной покупки на мизерную сумму – $1120. ИК «Проспект» приобрела 10 из 16 000 акций, продававшихся в тот день. Тогда достаточно было заплатить еще столько же, и капитализация тут же надулась бы до $179,2 млн. Если же ориентироваться на цены основных сделок, то рыночная стоимость ОАО доходит до $63-67 млн. Что тоже немало, ведь в июле 2004 года любой профучастник мог купить акции по номиналу исходя из оценки биржи меньше чем в $3 млн. Таким образом, за два года с небольшим бумаги подорожали в 22 раза. И это несмотря на то, что РТС только что потеряла один из важных источников дохода – биржевой рынок акций «Газпрома». Парадокс? Самое интересное впереди. ОАО запланировало допэмиссию, которая размоет пакеты существующих акционеров в десять раз. Чтобы сохранить свои доли, совладельцам придется заплатить в общей сложности $27 млн. Крупнейшие акционеры готовы платить. Рассчитывают ли они на прибыль? Возможно, но первую роль играют скорее политические и имиджевые соображения, избыток капитала и нежелание стать акционером с ничтожным пакетом.
Капитал для ренессанса. Впрочем, летом 2004 года профучастники покупали воздух. Только что учрежденное ОАО в тот момент еще даже не начинало торгов. Оно было создано по требованию регулятора, который настаивал, что для торгов ценными бумагами биржа должна стать открытым акционерным обществом, а не некоммерческим партнерством (НП). Теперь же у ОАО есть как минимум один стоящий актив, к тому же очень перспективный – рынок фьючерсов и опционов (FORTS). В последнее время этот сегмент бурно развивается и выглядит самым лакомым кусочком РТС.
Биржа проводит реструктуризацию, после которой ОАО станет центральным звеном группы и владельцем почти всех ее активов. Возникает вопрос: выиграют ли от этого 254 члена партнерства, вокруг которого и создавалась вся площадка? Ведь к следующему лету все, что останется у этого юридического лица, – деньги. Именно на расчеты с партнерством ОАО пустит всю сумму, вырученную от продажи акций допэмиссии. Но члены НП эти деньги все равно не увидят. По замыслу партнерство как самое капитализированное звено группы будет выполнять функции клирингового центра. Для этого надо пополнить чем-нибудь фонды и резервы – а тут как раз и ложка к обеду.
В итоге совершенствуется инфраструктура, радуются в РТС. Все члены партнерства смогут пользоваться ею наравне с акционерами ОАО, как и раньше. Только принадлежать РТС будет уже не 254 инвесткомпаниям и банкам, участвовавшим в ее финансировании и развитии, а ограниченному кругу из 34 акционеров. Между тем бизнес ОАО пока на порядок меньше, чем у всей группы. Согласно данным РТС, ОАО «ФБ РТС» принесло в 2005 году 8,4 млн рублей чистой прибыли, а в первом полугодии 2006 года – 36,8 млн рублей. По словам же Олега Сафонова, прибыль всей группы РТС в 2005 году составила $10 млн, а в первом полугодии 2006 года – $12 млн. Новый акционерный скандал? Ничуть. Обиженных почти нет. Вопрос о реструктуризации рассматривался на общем собрании членов партнерства в августе. Против проголосовали всего 8 компаний из 183 зарегистрированных на собрании (в НП каждый член обладает одним голосом независимо от размера взноса).
Классицизм. В середине 1990-х по-настоящему значимыми участниками фондового рынка были несколько крупных организаций, которые в основном обслуживали западных клиентов. Брокеры «круга избранных» охотно торговали друг с другом и реже обращались к «чужакам». Перед заключением сделки с расчетами по принципу «утром деньги – вечером стулья» важно убедиться в платежеспособности и порядочности контрагента. Чтобы ограничить риски, брокеры заводили друг на друга торговые лимиты – устанавливали максимальный объем операций, которые допустимо проводить до завершения предыдущих расчетов с этим контрагентом.
И у истоков РТС стояли в основном инвесткомпании «круга избранных». Сделки заключались следующим образом. Участник выставляет в систему заявку на покупку или продажу акций, при этом в терминале отображается буквенный код заявителя, цена и желаемый пакет. Затем стороны созваниваются и обсуждают детали: когда и как пройдет перерегистрация ценных бумаг, куда перечислить деньги. При таком подходе «игроку без имени» трудно торговать – ему просто не дадут «кредит доверия».
Итоговая цена обычно подлежит обсуждению, а расчеты могут проходить в любой валюте. Это удобно и для западных инвесторов, и для офшоров, набитых российскими деньгами. За всей этой схемой закрепилось название «классический рынок РТС». «Цены номинируются в валюте, и можно все продавать и покупать через Кипр, не принимая на себя рублевый риск и платя налоги по месту регистрации кипрских структур», – описывает одно из преимуществ «классики» управляющий директор ИК «Центринвест секьюритис» Дэн Рапопорт. Классический рынок РТС был идеальным для своей эпохи. Но та подходила к концу.
Декаданс. До кризиса августа 1998-го торговая активность концентрировалась на РТС. И именно по индексу РТС инвесторы привыкли судить о тенденциях всего российского рынка. А тот вскоре показал себя во всей красе. Из-за дефолта часть игроков не исполнила обязательства по сделкам, заключенным на «классике». И брокеры начали в массовом порядке сокращать лимиты друг на друга, чтобы минимизировать резко возросшие операционные риски. Торговый оборот РТС быстро таял. Мимо нее проплывали даже те деньги, которые еще оставались на рынке после «капитуляции» напуганных кризисом западных инвесторов. Брокеры отдавали предпочтение другой бирже – ММВБ.
(…)
